好公司模式比好项目重要

去年下半年到今年上半年的沪深牛市,不仅激发着股民的投资热情,也更加激发了企业经营者对资本市场的追求，对自己的企业经营价值的关注超过了对生意及项目本身利润的关注。

    2000年以前中国的财富榜是以估算、统计的资产规模为依据的，因而胡润先生几乎要采用间谍式的调查手段才能拼凑残缺不全的财富数据。发榜之后，还会立即招致不少上榜者的抗议。但今天中国的财富榜已经以资本市场的价值为主要依据，面对这些公开透明的数据，胡润先生的调查功夫的重要性、必要性大不如前。

    难以想象在资本市场之外，还能够隐藏其他更大的财富。因为资本市场对财富的放大作用，超过任何暴利行为聚敛财富的速度，并且受到社会和法律的保护及承认。尽管有人说，资本市场的财富是纸面上的，其实，更说明资本市场的财富机制是健康的，勤奋创业被奖励，败家毁业被抛弃，这种财富机制已经超过个人财富多少的意义，而成为整个社会进步、经济发展的动力机制。

    在房地产行业，追求高房价纪录已经成为普遍的风气。但殊不知，高房价会使一个项目或局部的利润最大化，但也带来了操作上的巨大风险。因为高房价是高投入的直接后果，而高投入必然伴生高风险。同时，高投入要求长周期，也会加大操作难度，并且拉低项目资金占用的时间利润率，即可能降低资金利用效率。

    黄光裕先生的国美电器单件商品的销售利润率极低，但国美电器却是零售业最大的上市公司之一；碧桂园的项目操作以平价、快速销售为特征，但却是目前中国市值最大的房地产公司。这些范例无不证明了资本市场对持续、可靠盈利模式的关注和偏好，相反，有些房地产公司单个项目的利润率高得惊人，但仍然不能得到资本市场的青睐。

    投资者一旦把自己放在社会和资本市场的背景下看问题，可以选择更长远、更持久、更稳健的经营模式，可以用心打造规范经营、业务清晰、生意透明的企业，即使是在微利情况下，也能培养未来在资本市场极具价值的好公司。反而，一旦陷入暴利情结，就等于陷入暴利旋涡，有可能招致社会利益的失衡。

    股东价值最大化与项目利润最大化并不能等同，因为实现股东价值的方式和方法是多样的、多重的。应该把长期价值与短期价值结合、企业价值与项目价值结合、品牌价值与投资价值结合，以综合平衡追求股东价值的最大化。

    同样的要素被不同的人综合平衡会得出不同的结论，决定于投资者的眼光及经营者的水平问题。具远见的投资者一旦与有能力的经营者相结合，将会创造巨大的企业价值，已经不是资本市场的奇迹而是每天上演的寻常故事了。