种一棵适合自己的“投资之树”

    在目前这个时点，再谈价值投资，不知是不是有些不合时宜，但我们明白，衡量投资人是否成功，不仅是看他在短期内能否有良好的收益，更重要的是要看他如何保存资产，是否有多年积累的盈利记录。资本市场是一个造“神”和灭“神”的地方，而且造与灭的速度基本相同。种一棵适合自己的“投资之树”，对我们来说是非常重要的。种下并管好这种“树”，随投资人最密切的朋友“时间”的推移，和投资魔法“复利”的滋养，未来“投资之树”给我们带来的回报将是令人惊叹的。种“树”还是种“草”或干脆直接去摘“果”，对一个投资人非常重要，是否已经步入正确的“轨道”，将直接影响投资人的未来。

    种植好“投资之树”要把握两大规律，一是价值规律；一是人性规律，但说到底还是人性的规律。所谓人性规律，就是人的需求和情绪等方面的基本规律。在两年前，我们的学习重点开始转向对人性的研究，我们认为“把人性参悟通了，现在的一切投资方法和模型其实只是“普通工具”而已。其实，很多被人们大张旗鼓津津乐道的某些最新的方法和观点其实在几百年前被我们的圣人和先哲写成了著作。一本薄薄的5000字《道德经》其实已经说尽了人世的玄机。

    正如《道德经》：“道可道，非常道；名可名，非常名”。很多话，我们无法与不想讲的太明白，有悟性的人看后自然会明白；与之相反，那么看不太懂或不认同我们观点的人，我们也不愿意他们多花非常宝贵的时间。我们一直认同一位犹太牧师所言：“为他人秉烛照亮‘路径’之人，最先照亮的是他自己”。

    性格决定命运，同时也影响其投资理念、操作策略。经常有人问“对大盘怎么看”，对此我们常常无言以对，并不是我们不想回答，而是我们确实没有能力回答。也有很多关心我们的人善意地提醒我们，何时会加息，或相关调控政策的出台。我们在表示感谢之余，觉得很困惑。我们始终认为，静下心来研究一下公司，同时能否给出自己所投资公司一个时序的估值，是非常重要的。就像一位藏家去古玩市场，对所看中的器物，卖家报价或周围人的建议不重要，最关键的是你能否给出这个“器物”一个合理的估值，若不能还是放弃为好。思定而行，投资之路众多，都可能成功或失败，关键是选择一个适合自己性格的路，坚持走下去……

    本周，中国新的经济指标公布了，五月份的通胀率高达3.4%，与市场原先预测的3.5%-3.6%仅1-2个千分点之差。此外，五月份的外贸顺差又突然强劲反弹，扩大至224.5亿美元,引起了海内外媒体的关注。而深圳的房地产热愈演愈烈，与上海等华东地区大中城市2004-2005年的情况十分相似，珠江三角洲中小城市的房地产也悄然迅速上涨。我们相信这三件事将引起管理层和经济学家的高度重视。

    也是在本周，人民币创历史最大单周升幅，经过四个交易日连续爬升，人民币汇率昨日再以新高收场，中间价报于7.6238元，并在本周创下了汇改近两年以来的最大单周升幅纪录，累计涨幅达到了0.55%，对应升值点数为418个基点。在这轮前所未见的强势升值中，人民币汇率还创出了单日上涨310个基点的单日最大升幅，令市场感到了其咄咄逼人的牛气。

    同样在本周，国务院召开常务会议指出，当前经济运中存在流动性过剩等突出问题，并强调要稳定、完善和落实宏观调控的各项政策措施，货币政策要稳中适度从紧。而流动性泛滥将可能引致新型通货膨胀。上世纪80-90年代，当城市经济改革刚刚兴起时，中国出现过几次高通胀，如1985、1986和1989年，那时是体制改革，转轨型高通胀，其特点是需求拉动型，一些城市出现了抢购电视机等日用品的狂潮，后来在宏观调控下，得到了平抑。然而1994-1995年，由于经济发展极快，各地都在快速投资、出口并迅猛地发展私有经济，需求拉动型通胀卷土重来，且越涨越高，达20%-25%。以致财政部在1994年7月不得不宣布对原先已经发行，并在市场上流通的国债也从7月11日起实行保值补贴，后来，还将当时的9.5%利率补到12.24%，并在此基础上实行保值补贴。一直到1996年以后，通胀才回落下去。与前两次通胀不同的是，现在出现的3.4%通胀不是需求拉动型，是由于流动性过剩传导而成的新型通胀。我们正在全力研究通胀及其作为普通个体的对应之策，“天道酬勤”，提前谋划、提前布局，有助于我们安全行进在经济周期的波峰、波谷，通胀、通缩之间。

    据《经济观察报》报道，本月末会发布《上市公司国有股转让暂行管理办法》，届时国务院国资委或将召开新闻发布会，说明具体事宜。很显然，该办法的有关规定对现有的资本市场是一个利好的消息，由于《管理办法》中规定国有企业3年内最多减持5%国有股，这使得可以抛售的国有股大大降低，整市场有效的流通股会大大减少，因此不用担心上市公司抛售国有股砸盘，也不用担心国企大股东在解禁后大量套现。我们认为，随中国资本市场的发展，二级分化的现象也将必然发生，好的上市公司的股权可能需要追高买入，而差的上市公司的股权或将因无人接盘而无法有效流通。

    目前，万科的时序估值在18元—20元；栖霞建设的时序估值在24元—26元。两家公司运营状况良好，特别是万科的净利润增幅今年有望超过60%，同时万科的董秘肖莉也坦言，加息或调控对万科而言都是有正面影响的，其中玄机相信大部分持有万科的投资人都会明白。根据多年对房地产行业和万科的研究，我们或能给出万科A在目前股本数量下2010年的时序估值为40元。长线持有万科和招行，相信很多投资人都认同是会有较好的收益，只是年度投资收益仅为30%左右，低是低了点，但“投资之树”的好处是：每年都在成长并有较强的抗击“暴风雨”的能力，愿意种下一棵“投资之树”吗？思定而行……

    另外，对于上周盘中的“网格式交易”，因无特别好的机会，故基本上没有操作，万科持仓基本持平。